飞鸽出海TikTok在美国的这笔交易，终于快要搞定了。最后的截止日期是1月22日。这场拉锯战打了好几年，现在可能真的要结束了。
你看这个交易方案，第一感觉就是美国那边赢了。他们赢在两个地方：一个是拿到了控制权，另一个是收购价格真的低。
TikTok在美国有1.7亿用户，这是个巨大的流量平台。但是，这次的成交估值只有140亿美元。这个价格是什么水平？你要知道，最早的时候，大家给它的估值是300到400亿美元。现在这个价钱，连原来的一半都不到，可以说是骨折价。
而且，我们还能算一笔更具体的账。TikTok去年的在美营收，估计就有160亿美元左右。它的成交估值居然比一年的收入还低。这种交易，在行内叫做P/S倍数不到1倍，说明卖得非常便宜。
我们再换个算法。用140亿美元的估值，去除以1.7亿的用户。算下来，每个美国用户的价值，大概只有82美元。
82美元是什么概念？我们可以找个对手来比一下。比如Meta，就是Facebook的母公司。它的市值大概是1.5万亿美元，全球有差不多30亿用户。这样算下来，Meta平均每个用户的账面价值是500美元。而且，Meta光是在北美地区，平均每个用户一年就能给公司带来超过250美元的收入。
这么一比，你就清楚了。甲骨文、银湖基金这些新的投资方，用82美元一个人的价格，买下了TikTok的美国用户。这简直就像是在菜市场捡漏，用白菜价买到了好东西。
当然，对于之前就投资了TikTok的那些老股东，比如红杉资本，这也不算是一个最坏的结果。之前因为美国的禁令风险，他们的投资被卡住了，没法变现。现在，TikTok美国业务变成了一家由美资控股的公司，政治风险一下子就小了很多。这样一来，这家新公司未来就可以独立上市。一旦上市，老股东们就能卖掉手里的股份，把投资的钱收回来。总比一直被套牢要好。
字节跳动保留商业印钞机
但是，你可能会问，字节跳动是不是就亏大了？毕竟控制权没了，估值也被砍了这么多。
其实，事情没那么简单。字节跳动在这场交易里，用了一个非常聪明的策略，叫做“两权分离”。这个操作，可以说是教科书级别的生存技巧。
“两权分离”具体是怎么操作的呢？
首先，他们把TikTok的美国业务，拆成了两个功能完全不同的部分。
第一部分，是成立一家新的合资公司。这家公司由美国投资者控股，董事会里也是美国人占多数。这家公司负责什么呢？负责处理数据、算法和内容审核。这些业务，恰恰是之前美国政府最不放心、监管最严格的部分。字节跳动把这些烫手的山芋，都交给了这家新公司去管。
第二部分，字节跳动自己成立了一个全资控制的实体。这个实体负责什么？它负责管理平台上最赚钱的业务，包括电子商务、广告和市场营销。这些业务，才是真正能带来巨大利润的商业印钞机。字节跳动把这台印钞机，牢牢地抓在了自己手里。
最关键的一点，是那个让所有用户都上瘾的推荐算法。字节跳动没有把算法卖掉。他们用的方式是“授权”。也就是说，字节跳动把算法的核心技术保留在自己手里，只是“租”给那家美国新公司使用。美国新公司可以在甲骨文的监督下，用美国用户的数据去“重新训练”这个算法，让它看起来更“美国化”。
我给你举个例子，你就明白了。
这就好像，美国人花钱买下了一座大型购物中心。这座楼的产权是美国人的了，商场的安保也归他们管。但是，商场里怎么规划路线，让顾客不知不觉地走向消费最高的区域（这就是算法），以及所有店铺的收银系统最终把钱收到哪里（这就是变现），还是由原来的主人在后台控制。你说，这笔买卖，原来的主人真的亏了吗？
所以，通过“两权分离”这个操作，字节跳动甩掉了政治上的大麻烦，换取了在美国市场继续合法经营的权利。同时，他们又保住了商业上最核心、利润最高的部分。
其实这种合作模式也不算新鲜。比如，几十年前，外国汽车公司想进入中国市场，就必须和中国公司成立合资企业，而且外资的股份不能超过50%。再比如现在，像微软的Azure、亚马逊的AWS这些外国云计算服务，在中国也必须由中国的公司来合作运营。
只不过，这次TikTok是把这个模式反过来用在了美国市场。这可能给其他的中国科技公司提供了一个新的参考模板，告诉它们未来该怎么进入美国市场。
当然，这个方案也还有一些不确定的地方。比如，算法和赚钱的业务被分开了，会不会影响广告的精准投放，从而影响收入？这些都还需要观察。而且，这个交易方案也需要中国监管机构的批准。监管机构要确保，算法只是授权使用，不涉及核心技术的泄露。
商界：Manus并购案 不会削弱新加坡吸引力
就在TikTok这边的事情快要结束的时候，另一家公司又出了新的状况。这家公司叫Manus，是一家做人工智能的初创公司。
这两件事形成了鲜明的对比。TikTok是为了生存，打折甩卖。而Manus这家公司，是科技巨头Meta抢着要买，而且是溢价收购。据说Meta为了买下它，只花了10天时间就敲定了交易，估值超过20亿美元。
Manus的故事很有趣。它的母公司2022年才成立。在2025年4月，它融资的时候，估值还只有5亿美元。到了2025年7月，它把总部搬到了新加坡。就在这短短的半年时间里，它的估值就飙升到了20亿美元以上。
这个例子清楚地说明了一件事：新加坡现在不仅仅是一个商业中心，它更像一个**“估值放大器”**。一家有技术的公司，只要把总部设在新加坡，它的身价就能翻好几倍。
但是，就在Meta准备完成收购的时候，交易被卡住了。因为中国启动了审查程序。
为什么中国要审查呢？原因在于，Manus这家公司虽然总部搬到了新加坡，也剥离了大部分在中国的业务。但是，它的核心技术，是在中国境内研发出来的。现在，它要把这些包含核心技术的资产，整体卖给一家美国公司，这就可能触犯了中国的技术出口管制规定。
过去，我们总是看到美国用各种监管规定来限制别人。现在，中国也开始用自己的规则来制衡。很多人都说，这真是“风水轮流转”。
那么，这件事会不会影响新加坡的吸引力呢？以后中国的科技公司还敢不敢来新加坡发展？
我问了新加坡商界的一些人，他们普遍觉得问题不大。他们认为，中国审查Manus，本质上不是要卡死这家公司，而是要给后面那些想学Manus的公司提个醒。这个提醒就是：不要以为把公司总部搬到海外，就可以把在中国开发的核心技术随随便便卖给美国。这是一种结构性的警示。
在他们看来，新加坡的地位依然非常特殊和关键。这种监管摩擦，并不会削弱新加坡未来的吸引力。对于Manus自己来说，即使Meta最后买不成，它也还有别的路可以走。比如，新加坡交易所去年推出了一个叫“环球上市板”的平台，专门吸引亚洲的高质量公司来上市，Manus已经拿到了入场券。
所以，现在最核心的问题是：中国监管机构这次出手，到底是不允许这类AI公司把技术卖到海外，还是仅仅不允许它们卖给美国公司？如果这次想收购Manus的不是美国的Meta，而是亚洲本地的另一家科技巨头，结果会不会不一样？
现在中美之间的博弈越来越复杂。TikTok的分拆案尘埃落定，但这并不是结束。Manus的收购案出现变数，也可能只是一个开始。
这两个例子，一个是为了活下去而折价出售，一个是为了卖个好价钱而搬迁总部。它们共同说明了一个当代科技企业面临的真实风险：在你公司发展壮大，准备走向全球的时候，地缘政治的风险，可能会成为你最大的阻碍。
不过反过来看，任何能够在这样的风暴中生存下来的公司，它们本身也就参与创造了一种新的国际商业秩序。
